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038期二肖中特:2019年5月16日晚間重要行業研究匯總(附股)

九龙心水8112cc二肖中特 www.pmkpd.icu 2019-5-16 16:15| 發布者: adminpxl| 查看: 14013| 評論: 0

摘要: 2019年5月16日晚間重要行業研究匯總(附股):航空運輸:料5月起將回暖;計算機行業:關注高景氣細分領域;電氣設備:新能源汽車Q1業績分化;醫藥行業:零售藥店長期邏輯看好;電力行業:第二批降電價措施出臺;非銀金 ...
航空運輸:料5月起將回暖 關注3股

航空運輸4月份數據點評:多因素導致4月低增速,料5月起將回暖

上市公司公布4月數據:除春秋航空外,客座率普降,生產數據低增速。1)客座率角度:春秋航空91.38%,同比增長1.88%;南航、東航、國航客座率分別下降1.3、1.17及0.5個百分點,吉祥下降1.05%,海航下降3.5%。2)國際航線客座率表現好于國內。與國內航線客座率幾乎全部下降不同,春秋國際線同比提升5.4%,吉祥同比提升3.1%,大航中國航亦小幅提升0.2%,東航與南航分別下降0.3與0.6%,均優于國內。3)1-4月累計,春秋客座率領跑,三大航同比略漲。春秋客座率91.4%,同比提升2.7%,南航、東航、國航亦分別提升0.02、0.1及0.32個百分點,吉祥下降0.5%。4)運力投放角度看:三大航連續兩個月ASK增速低于8%,其中國航因首都機場跑道維修等因素連續兩個月國內增速低于1%。三大航1-4月累計平均增速低于9%(南航10.4%,國航6.2%,東航9.9%),春秋不足兩位數,吉祥因787投產增速達14.6%。5)行業4月客座率83.2%,同比下降1.3個百分點,但與18年整體客座率持平。

多因素導致4月低增速,須客觀看待。1)18年4月客觀存在的高基數:18年因兩會時間延長需求集中在4月爆發,推升行業高增速。航空角度:航班量增速11.8%,為三年最快;旅客增速15.3%,為2012年以來最高,客座率同比增長1.2%?;〗嵌齲篢OP10機場起降均有10.6%增速,其中首都18%,浦東11.6%均為全年最快,白云9.5%、深圳10.5%。實質上,三大航今年4月客座率均僅次于18年同期,而高于15-17年。2)今年的特殊因素:a)首都機?。菏芘艿樂鼙呶ぜ爸卮蟊U先撾裼跋?,起降減少8.3%,旅客增速下降5.9%,全國排名前十的航段有五條與北京相關,呈負增長。b)極端天氣增多,影響航班執行。如華東和中南地區有15天強雷雨天氣導致航班取消增多。白云與深圳起降分別增速0.8%與持平。c)MAX機型的停飛(占比2.6%)對行業生產帶來了一定影響。d)“五一”假期調整,使部分市場需求延遲至5月,千萬級機場中下滑的如三亞、???、杭州、昆明機場等,都屬于旅游機場。

料5月起將回暖?!拔逡弧斃〕ぜ偈且桓鲇兄敢庖宓墓鄄?,5月1-4號,行業航班量同比7.7%,旅客增速12.4%,客座率83.7%,我們觀察重點公司客座率漲幅達到5個百分點之上。也可側面證明51小長假確實會分流部分4月出行的需求。但我們認為更重要的是,或預示行業當前的運力,在需求兩位數增長情況下,將出現明顯缺口,對暑運有相當的指引意義。

降成本仍將繼續。民航局發布《關于統籌推進民航降成本工作的實施意見》,從減稅、降費、降低制度性交易成本等三個方面提出具體措施,包括向航空公司收取的民航發展基金征收標準下調50%(此前公布),降低和規范民用機場收費標準、降低航空煤油銷售價格等。同時鼓勵航空公司內部挖潛降成本。

行業變局將至。1)我們在一季報回顧以及中期策略《消費視角看交運:正值潛力釋放期》中寫行業將面臨破局之變:過去需求兩位數,票價難增長的背后是供給的過快增長掩蓋了需求潛力,發展到當前體量下,大航或從規模轉向收益導向,如南航隨著新領導就任,或調整收益管理計劃,進行統籌規劃,利于行業整體收益水平提升,尤其對春秋與吉祥的局部區域競爭將減緩。2)我們預計行業座收自5月起呈現上升趨勢。維持三大航“強推”評級,建議關注估值較低的吉祥航空以及中期策略中我們認為進入重點觀察階段的春秋航空。

風險提示:油價大幅上升,人民幣大幅貶值,波音事件影響未擴大。

  計算機行業:關注高景氣細分領域 看好6股

計算機行業2018年報及2019一季報點評:營收穩步提升,關注高景氣細分領域

營收穩步提升,一季度利潤重回高增長。2018年計算機板塊業績出現好轉,整體營業收入達到5194億元,同比增長15.68%,較2017年增加約7.46個百分點,受資產減值損失拖累,同期歸母凈利潤大幅減少,合計174億元,同比增長率為-52.59%,與此同時,2018年板塊內公司業績分化情況進一步擴大。2019年一季度板塊營收和凈利潤呈現了持續增長,一季度板塊營收達到1073約億元,同比增長10.83%。凈利潤方面,整體歸母凈利約為65億,同比增長52.22%,重回高增長,其中非經常性損益產生了積極影響。

毛利率和整體費用率穩步提升。隨著軟件產業及云計算的崛起,計算機板塊毛利率及費用率整體呈現上升趨勢。板塊毛利持續增長,2019Q1毛利增速與營收增速基本保持一致。費用端來看,計算機板塊銷售費用和管理費用逐年向上,2018年和2019Q1整體費用率上升約1個百分點。與此同時,工信部數據表明我國軟件從業人員持續增長,工資水平不斷提高。

多個子行業維持高景氣。2018年工業互聯網、自主可控與網絡安全以及醫療IT景氣程度較高,而在2019年一季度,人工智能、金融IT和醫療IT的業績有著不俗的表現。從工業互聯網板塊近年業績表現看,板塊景氣程度一直較高,國產化的工業互聯網平臺有著廣闊的發展前景。從醫療IT板塊近年業績表現看,板塊出現了拐點,以互聯網醫療為代表的醫療IT創新業務商業模型已經逐步確定,盈利能力得到了增強,將為板塊提供較大向上空間。。

行業評級及推薦個股:維持行業推薦評級。雖然2018年計算機板塊利潤端表現不佳,但板塊整體的營收增長依然穩健,同時板塊毛利率穩步提升,各項費用率也無大幅波動。我們認為,計算機板塊基本面整體向好,且確定性較強,業績分化加大情況下,部分細分行業有較大前景,建議關注細分領域:安全可控、云計算、醫療IT。重點推薦個股:能科股份、萬達信息、恒生電子、綠盟科技、科大訊飛。

風險提示:相關產業政策不明確風險、市場競爭加劇風險、重點公司業績不達預期。

  電氣設備:新能源汽車Q1業績分化 關注6股

電氣設備行業周報:新能源汽車Q1業績分化,光伏新政帶動需求向好

投資要點:

2019Q1 業績分化嚴重,中游頭部企業業績相對靚麗。 1) 整體上而言, 中游(電池+材料+設備) 業績優于下游(整車+充電樁), 好于上游(鋰+鈷);上游鋰、鈷資源標的的業績呈現不同程度的大幅下降,例如華友鈷業/YoY-99%、寒銳鈷業/YoY-122%、天齊鋰業/-83%、贛鋒鋰業/YoY-29%,其主要原因是由于鈷、鋰產品價格大幅下降所致。目前來看,上游資源價格尚未企穩,仍處于價格探底階段,我們從供需格局情況判斷, 2019Q3 鈷產品價格有望企穩回升,而鋰產品價格預期在 2020 年有望企穩。 2)中游頭部企業的 2019Q1 業績表現較好,其中比亞迪/YoY+632%、寧德時代/YoY+153%、石大勝華/YoY+101%,當升科技/YoY+64%、新宙邦/YoY+20%,主要有兩個方面原因,一是雖然中游產品價格呈現一定程度下降,但下游旺盛需求促使中游電池、材料以及設備等細分領域能夠通過“以量補價”的方式,部分細分領域實現行業性業績增長;另一方面是中游的頭部企業在技術、產品、渠道等方面具有顯著優勢,進一步助推其提升市占率,從而使得頭部企業的業績超行業平均水平增長。

過渡期開啟搶裝行情,但市場仍存較大分歧。 1) 三個月過渡期,預期行業再現搶裝, 年內新能源汽車有望逐季平穩增長。 補貼過渡期為 3 月 26 日至 6 月 25 日。過渡期內符合 2018 年但不符合 2019 年技術指標要求的銷售上牌車輛,按照 2018 年標準的 0.1 倍補貼;符合 2019 年要求的銷售上牌車輛按 2018 年對應標準的 0.6 倍補貼。同時過渡期內地方可以給予補貼, 在友好政策驅動下,預期行業在2019Q2 再現搶裝行情,同時, Q3 國內外新能源汽車車型集中投放疊加“金九銀十”的銷量旺季,我們預期年內新能源汽車產銷量有望呈現逐季平穩增長。 2) 部分產品價格出現上漲,催生布局良機。1) 在補貼退坡的大背景下,眾多細分產品如隔膜、負極、正極產品價格依然承壓,而部分細分領域如電解液溶劑、六氟磷酸鋰出現了價格上漲以及金屬鈷價格底部區域震蕩并開始價格反彈。就價格彈性而言,首選溶劑:在 2019Q2 搶裝預期下,產品價格有望迎來進一步上漲,其中溶劑的漲價邏輯最強,其次為六氟磷酸鋰。 3) 產銷量的不確定性,市場仍存在較大分歧: 國內新能源汽車產銷量受政策影響較大,補貼政策落地后,市場中性預期 2019 年國內產銷量在160~170 萬輛,謹慎預期在 150 萬輛以下,樂觀預期在 180 萬輛以上,存在較大的分歧。

當下我們仍然相對看好鋰電池產業鏈中游頭部企業的投資機會, 在補貼退坡的大背景下,建議從以下方向布局。 1)在 2019Q2 搶裝預期下, 首選具有漲價邏輯的電解液產業鏈,重點推薦電解液溶劑龍頭【石大勝華 603026】,建議關注六氟磷酸鋰龍頭【天賜材料 002709】、【多氟多 002407】。 2) 布局“以量補價”超行業增長的頭部企業,重點推薦【比亞迪 002594】、【星源材質 300568】, 建議關注【新宙邦 300037】、【當升科技 300073】、【寧德時代 300750】。

光伏新政或帶動需求向好。 4 月 30 日,發改委發布了《國家發展改革委關于完善光伏發電上網電價機制有關問題的通知》,整體上方案與之前征求意見稿吻合, 2019 年不再有標桿電價, 而是用指導電價來取代,根據競價規則計算出修正電價再排序,戶用光伏指標首次單列,總指標規模為 3.5GW,戶用度電補貼為 0.18 元,扶貧電價由于其特殊性,電價沒有調整,同時會第一時間發放, 2019 年全年電價保持不變,光伏新政策從 2019 年 7 月 1 日開始正式執行,今年的補貼也從 7 月 1 日開始下發, 630 之前并網的項目依然執行 2018年電價,其后并網執行 2019 年電價,隨著補貼較晚拿到但是考慮到20 年的補貼周期, 630 之前依然有搶裝預期,光伏新政有望有效平滑行業需求。建議重點關注能夠提效增質的電池片環節,重點關注【通威股份】,以及行業格局較好單晶硅片環節,重點關注【隆基股份】、【中環股份】。

陸上、海上風電競價時間窗口放松。 國家能源局組織召開 2019 年風電建設管理辦法征求意見座談會,對前期征求意見情況進行再討論,會議由能源局副局長綦成元,根據目前會議透露出的信息, 2019 年風電建設管理辦法有意調整,平衡企業訴求、行業發展、補貼缺口等多方面因素?;嵋橛幸獾髡繳?、海上風電管理辦法,但最終意見還需要由能源局、發改委、價格司等多部門協同。競價上網是當前風電行業面臨的重要政策變化。已經明確的是, 2019 年新增核準陸上和海上風電均需要參與競價配置資源;對于 2018 年底之前核準未并網項目,是否參與競價政策上仍有一些調整余地。我們認為2019-2020 年將迎來新一輪風電搶裝周期,建議關注風機龍頭【金風科技】,風塔龍頭【天順風能】、【天能重工】,關注零部件廠商【日月股份】、【吉鑫科技】,風電變流器龍頭【禾望電氣】。維持行業“中性”評級。

風險提示: 1)大盤系統性風險; 2)重大政策變化; 3)行業競爭加劇; 4)相關公司未來業績不確定的風險

  醫藥行業:零售藥店長期邏輯看好 關注5股

醫藥行業2019年中期策略:屈盤側白馬, 劈浪把龍頭

堅守龍頭白馬,兼顧基本面反轉

我們認為,在宏觀及政策風險不確定性較高的大環境下,醫藥板塊基本面仍處于觸底期。 細分板塊上,建議關注創新藥與非藥板塊,包括 CRO/CMO、醫療器械、醫療服務、連鎖藥店等板塊,個股風格上,建議堅守各細分板塊的龍頭白馬,兼顧業績有拐點、基本面出現顯著變化、估值合理的中小市值公司。

政策展望:關注增值稅減稅、第二輪集采、醫保目錄調整

醫保局成立后的三大動作抗癌藥談判、國家集采、打擊騙保完整體現醫保的運作思路,即騰挪輔助/營養用藥、高價仿制藥的占用資金,換取創新藥的寶貴份額。我們認為整體思路在 2019 年仍將延續,表現為第二輪集采、醫保更新、國家輔助用藥目錄等: 1) 目前專家組與醫保局仍對第一輪集采調研總結,我們預計第二輪集采有望在 3Q19 開啟; 2)醫保目錄調整開啟,未來調整形式向發達國家靠齊(2 年一調整、 1 年一談判),關注潛在品種;3) 4 月 1 日起制造業等行業增值稅稅率下調, 市場預期不高,醫藥工業議價能力強,減稅有望內化為凈利潤,提示工業板塊 2Q19 業績可能超預期。

科創板:新市場,新機遇

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